Guverner IRB-a daje Izjavu o monetarnoj politici

Guverner IRB-a Shaktikanta Das dao je danas izjavu o monetarnoj politici.

Ključne točke

1. Indijsko gospodarstvo ostaje otporno. 

2. Inflacija je pokazala znakove umjerenosti i najgore je iza nas. 

3. Povoljni uvjeti makroekonomske stabilnosti koji se odražavaju u umjerenoj inflaciji, fiskalnoj konsolidaciji i očekivanju da će se deficit tekućeg računa vjerojatno smanjiti u narednim tromjesečjima.  

4. Indijska rupija ostala je jedna od najmanje volatilnih valuta među svojim azijskim valutama u 2022., a tako je i ove godine.  

5. Realna referentna stopa prešla je na pozitivno područje, a bankarski sustav je izašao iz Čakravjuh viška likvidnosti bez izazivanja ikakvih poremećaja. Transmisija monetarne politike također se ubrzava 

6. Što se tiče likvidnosti, RBI će ostati fleksibilan i odgovarati zahtjevima proizvodnih sektora gospodarstva.  

Cijeli tekst guvernerove izjave

Dok iznosim prvu izjavu o monetarnoj politici u novoj godini, prisjećam se povijesnog značaja 2023. za Reserve Bank of India. Iz dioničkog društva Rezervna banka je 1. siječnja 1949. prešla u javno vlasništvo.¹ Dakle, 2023. obilježava se 75. godina javnog vlasništva nad Reserve Bankom i njezinog nastanka kao nacionalne institucije. Ovo je prikladan trenutak da se ukratko osvrnemo na razvoj monetarne politike u ovom razdoblju. U dva desetljeća nakon stjecanja neovisnosti, uloga Rezervne banke bila je podupirati kreditne potrebe gospodarstva prema petogodišnjim planovima. Sljedeća dva desetljeća obilježena su nacionalizacijom banaka 1969., naftnim šokovima, monetizacijom velikih proračunskih deficita i naglim porastom ponude novca i inflacije. Monetarno ciljanje usvojeno je sredinom 1980-ih kako bi se obuzdao rast ponude novca i obuzdali inflacijski pritisci. Od ranih 1990-ih, Reserve Bank usredotočila se na tržišne reforme i izgradnju institucija. Pristup višestrukih pokazatelja usvojen je u travnju 1998. prema kojemu se prati niz pokazatelja za kreiranje politike. Nakon globalne financijske krize i izljeva bijesa, kako su se inflatorni uvjeti pogoršavali u Indiji, fleksibilno ciljanje inflacije (FIT) službeno je usvojeno u lipnju 2016. kako bi se osiguralo vjerodostojno nominalno sidro za monetarnu politiku. Kao što znamo, primarni cilj monetarne politike prema FIT okviru je održati stabilnost cijena, imajući na umu cilj rasta.

2. Dolazeći do sadašnjih vremena, događaji bez presedana u posljednje tri godine stavili su na kušnju okvire monetarne politike na globalnoj razini. U vrlo kratkom razdoblju, monetarne politike diljem svijeta skrenule su iz jedne krajnosti u drugu kao odgovor na niz preklapajućih šokova. Za razliku od ere Velike umjerenosti 1990-ih i ranih godina ovog stoljeća, monetarna politika bila je suočena s neviđenom kontrakcijom ekonomske aktivnosti nakon koje je uslijedio porast globalne inflacije. To zahtijeva dublje razumijevanje strukturnih promjena u globalnom gospodarstvu i dinamike inflacije te njihovih implikacija na provođenje monetarne politike.

3. U trenutnom nesređenom globalnom okruženju, tržišna gospodarstva u nastajanju (EME) suočavaju se s oštrim kompromisima između podržavanja gospodarske aktivnosti i kontrole inflacije, uz očuvanje kredibiliteta politike. Kako se pojavljuju globalne krivulje u tokovima trgovine, tehnologije i ulaganja, postoji hitna potreba za jačanjem globalne suradnje. Svijet gleda u Indiju, koja je sada na čelu G-20, da potakne globalno partnerstvo u nekoliko kritičnih područja. Ovo me podsjeća na ono što je rekao Mahatma Gandhi: "Vjerujem da... Indija... može dati trajan doprinos miru i čvrstom napretku svijeta."²

Odluke i razmatranja Odbora za monetarnu politiku (MPC)

4. Odbor za monetarnu politiku (MPC) sastao se 6., 7. i 8. veljače 2023. Na temelju procjene makroekonomske situacije i svojih izgleda, MPC je većinom glasova od 4 od 6 članova odlučio povećati političku repo stopu za 25 baznih bodova na 6.50 posto, s trenutačnim učinkom. Slijedom toga, kamatna stopa na stalni depozit (SDF) ostat će revidirana na 6.25 posto; i marginal standing facility (MSF) stopa i Bank Rate na 6.75 posto. MPC je također većinom glasova od 4 od 6 članova odlučio da ostane usredotočen na povlačenje prilagodbe kako bi se osiguralo da inflacija u budućnosti ostane unutar cilja, a istovremeno podupire rast.

5. Dopustite mi da sada objasnim obrazloženje MPC-a za ove odluke o kamatnoj stopi i stajalištu. Globalni ekonomski izgledi sada ne izgledaju tako mračno kao prije nekoliko mjeseci. Izgledi za rast u velikim gospodarstvima su se poboljšali, dok je inflacija u padu, iako je još uvijek znatno iznad cilja u velikim gospodarstvima. Situacija je i dalje promjenjiva i neizvjesna. Odražavajući nedavni optimizam, MMF je naviše revidirao procjene globalnog rasta za 2022. i 2023. godinu.³ Kako cjenovni pritisci jenjavaju, nekoliko središnjih banaka odlučilo se za sporija povećanja ili pauze. Američki dolar naglo se povukao s najviše razine u dva desetljeća. Pooštreni financijski uvjeti uzrokovani agresivnim akcijama monetarne politike, nestabilnim financijskim tržištima, dužničkim problemima, dugotrajnim geopolitičkim neprijateljstvima i rascjepkanošću i dalje stvaraju veliku neizvjesnost u izgledima za globalno gospodarstvo.

6. Usred ovih nestabilnih globalnih kretanja, indijsko gospodarstvo ostaje otporno. Realni rast BDP-a procjenjuje se na 7.0 posto u razdoblju 2022.-23., prema prvoj prethodnoj procjeni Državnog ureda za statistiku (NSO). Veće površine pod rabi, održiva urbana potražnja, poboljšanje ruralne potražnje, snažna kreditna ekspanzija, dobici u potrošačkom i poslovnom optimizmu i pojačani poticaj vlade kapitalnim izdacima i infrastrukturi u proračunu Unije 2023.-24. trebali bi podržati gospodarsku aktivnost u nadolazećoj godini. Slaba vanjska potražnja i nesigurno globalno okruženje, međutim, ometali bi izglede za domaći rast.

7. Inflacija potrošačkih cijena u Indiji spustila se ispod gornje razine tolerancije tijekom studenog i prosinca 2022., potaknuta snažnim padom cijena povrća. Temeljna je inflacija, međutim, i dalje nepomična.

8. Gledajući unaprijed, iako se očekuje da će inflacija biti umjerena u razdoblju 2023.-24., vjerojatno će biti iznad ciljnih 4 posto. Izgledi su zamagljeni stalnim neizvjesnostima zbog geopolitičkih napetosti, nestabilnosti globalnog financijskog tržišta, rastućih cijena roba koje nisu povezane s naftom i nestabilnih cijena sirove nafte. U isto vrijeme, očekuje se da će se gospodarska aktivnost u Indiji dobro održati. Povećanja stopa od svibnja 2022. još uvijek se probijaju kroz sustav. Sve u svemu, MPC je bio mišljenja da su daljnje kalibrirane mjere monetarne politike opravdane kako bi se inflacijska očekivanja održala usidrena, prekinulo postojanost temeljne inflacije i time ojačali srednjoročni izgledi za rast. Sukladno tome, MPC je odlučio podići političku repo stopu za 25 baznih bodova na 6.50 posto. MPC će nastaviti snažno paziti na razvoj inflacije kako bi osigurao da ostane unutar raspona tolerancije i da se postupno usklađuje s ciljem.

9. Očekuje se da će inflacija u Q5.6:4-2023 u prosjeku iznositi 24 posto, dok je repo stopa 6.50 posto. Prilagođena inflaciji, referentna stopa i dalje je ispod razine prije pandemije. Likvidnost ostaje u višku, s prosječnom dnevnom apsorpcijom od 1.6 lakh crore prema LAF-u u siječnju 2023. Ukupni monetarni uvjeti, stoga, ostaju prilagodljivi i stoga je MPC odlučio ostati usredotočen na povlačenje prilagođavanja.

Procjena rasta i inflacije

Rast

10. Dostupni podaci za Q3 i Q4: 2022-23 pokazuju da je gospodarska aktivnost u Indiji i dalje otporna. Potražnja za gradskom potrošnjom se pojačava, potaknuta održivim oporavkom diskrecijske potrošnje, posebno na usluge kao što su putovanja, turizam i ugostiteljstvo. Prodaja osobnih vozila i domaći zračni putnički promet zabilježili su snažan međugodišnji (međugodišnji) rast. Domaći zračni putnički promet prvi je put prešao razinu prije pandemije u prosincu 2022. Ruralna potražnja i dalje pokazuje znakove poboljšanja jer je u prosincu porasla prodaja traktora i dvotočkaša. Nekoliko visokofrekventnih indikatora⁴ također upućuju na jačanje aktivnosti.

11. Investicijska aktivnost nastavlja dobivati ​​na snazi. Neprehrambeni bankovni krediti porasli su za 16.7 posto (na godišnjoj razini) od 27. siječnja 2023. Ukupni protok resursa u komercijalni sektor porastao je za 20.8 lakh crore tijekom 2022.-23. dosad u odnosu na 12.5 lakh crore godišnje prije. Pokazatelji fiksnih investicija – proizvodnja cementa; potrošnja čelika; te proizvodnja i uvoz kapitalnih dobara – u studenom i prosincu bilježi snažan rast. U nekoliko sektora kao što su cement, čelik, rudarstvo i kemikalije, postoje znakovi da se stvaraju dodatni kapaciteti u privatnom sektoru. Prema anketi IRB-a, sezonski prilagođena iskorištenost kapaciteta porasla je na 74.5 posto u Q2:2022-23. S druge strane, otpor neto vanjske potražnje nastavio se kako se izvoz robe smanjio u trećem tromjesečju 3.-2022.

12. Na strani ponude, poljoprivredna aktivnost ostaje jaka s dobrom sjetvom rabice, višim razinama rezervoara, dobrom vlažnošću tla, povoljnom zimskom temperaturom i ugodnom dostupnošću gnojiva.⁵ PMI proizvodnja i PMI usluge ostali su u porastu na 55.4 odnosno 57.2 u siječnju 2023.

13. Što se tiče izgleda, očekivana veća proizvodnja rabine poboljšala je izglede za poljoprivredu i ruralnu potražnju. Trajni oporavak u sektorima s intenzivnim kontaktima trebao bi podržati urbanu potrošnju. Široko zasnovan kreditni rast, poboljšanje iskorištenosti kapaciteta, vladin pritisak na kapitalnu potrošnju i infrastrukturu trebali bi potaknuti investicijsku aktivnost. Prema našim anketama, tvrtke iz sektora proizvodnje, usluga i infrastrukture optimistične su u pogledu poslovnih izgleda. S druge strane, dugotrajne geopolitičke napetosti, pooštravanje globalnih financijskih uvjeta i usporavanje vanjske potražnje mogu i dalje predstavljati negativne rizike za domaću proizvodnju. Uzimajući sve te čimbenike u obzir, realni rast BDP-a za 2023.-24. projicira se na 6.4 posto s prvim kvartalom na 1 posto; Q7.8 na 2 posto; Q6.2 na 3 posto; i Q6.0 na 4 posto. Rizici su ravnomjerno uravnoteženi.

Inflacija

14. Ukupna CPI inflacija umjerena je za 105 baznih bodova tijekom studenog i prosinca 2022. sa svoje razine od 6.8 ​​posto u listopadu 2022. To je bilo zbog ublažavanja inflacije hrane izazvane oštrom deflacijom cijena povrća, što je više nego nadoknadilo inflatorni pritisci žitarica, prehrambenih proizvoda na bazi proteina i začina. Kao rezultat ovog ranijeg nego što se očekivalo i oštrijeg sezonskog pada cijena povrća, pokazalo se da je inflacija za Q3:2022-23 niža od naših projekcija. Temeljna CPI inflacija (tj. CPI isključujući hranu i gorivo), međutim, ostala je visoka.

15. Ubuduće, izgledi za inflaciju hrane imat će koristi od vjerojatne velike žetve rabine predvođene pšenicom i uljaricama. Mandi dolasci i nabava riže kharif bili su snažni, što je rezultiralo poboljšanjem rezervnih zaliha riže. Sva ova kretanja povoljna su za izglede inflacije hrane u razdoblju 2023.-24.

16. Ostaju značajne neizvjesnosti na vjerojatnoj putanji globalnih cijena robe, uključujući cijenu sirove nafte. Cijene robe mogle bi ostati nepromijenjene s ublažavanjem ograničenja povezanih s COVID-19 u nekim dijelovima svijeta. Tekući prijenos troškova inputa, posebno u uslugama, mogao bi zadržati temeljnu inflaciju na visokim razinama. Predanost fiskalnoj konsolidaciji koja je prenesena u proračun Unije za razdoblje 2023. – 24. i buduća putanja smanjenja bruto fiskalnog deficita stvorit će okruženje makroekonomske stabilnosti. To je dobar znak za izglede za inflaciju. Nadalje, niska volatilnost indijske rupije u odnosu na iste valute ograničava utjecaj uvoznih cjenovnih pritisaka i drugih globalnih prelijevanja. Uzimajući u obzir ove čimbenike i pod pretpostavkom prosječne cijene sirove nafte (indijska košarica) od 95 USD po barelu, inflacija se projicira na 6.5 ​​posto u razdoblju 2022.-23., s četvrtim tromjesečjem na 4 posto. Pod pretpostavkom normalnog monsuna, CPI inflacija je projicirana na 5.7 posto za 5.3-2023, s Q24 na 1 posto, Q5.0 na 2 posto, Q5.4 na 3 posto i Q5.4 na 4 posto. Rizici su ravnomjerno uravnoteženi.

17. Ukupna inflacija umjerena je s negativnim zamahom u studenom i prosincu 2022., ali nepokolebljivost temeljne ili temeljne inflacije zabrinjava. Moramo vidjeti odlučno umjerenje inflacije. Moramo ostati nepokolebljivi u našoj predanosti smanjenju inflacije. Stoga monetarna politika mora biti prilagođena osiguravanju trajnog procesa dezinflacije. Povećanje kamatne stope od 25 baznih bodova smatra se prikladnim u ovom trenutku. Smanjenje veličine povećanja kamatnih stopa daje priliku za procjenu učinaka do sada poduzetih radnji na izglede inflacije i na gospodarstvo u cjelini. Također pruža prostor za vaganje svih dolaznih podataka i predviđanja kako bi se odredile odgovarajuće akcije i stav politike, idući naprijed. Monetarna će politika i dalje biti agilna i budna na pokretne dijelove putanje inflacije kako bi se učinkovito suočila s izazovima za gospodarstvo.

Likvidnost i uvjeti na financijskom tržištu

18. Kako se približavamo kraju 2022.-23., vrijedno je rekapitulirati ključna kretanja na frontu monetarne politike tijekom prošle godine. Nakon početka rata u Europi, koji je drastično promijenio dinamiku rasta i inflacije diljem svijeta, uključujući Indiju, poduzeli smo niz koraka u najboljem interesu indijskog gospodarstva. Primat smo dali stabilnosti cijena nad rastom u travnju 2022.; pokrenuli smo veliku reformu u proceduri vođenja monetarne politike uvođenjem trajnog depozita (SDF); vratili smo širinu koridora politike na razinu prije pandemije; podigli smo repo stopu za 40 bps i omjer gotovinske rezerve (CRR) za 50 bps na sastanku izvan ciklusa u svibnju; promijenili smo stav politike kako bismo se usredotočili na povlačenje smještaja; nastavili smo ciklus pooštravanja stopa na svakom sastanku MPC-a; usvojili smo okretan i fleksibilan pristup upravljanju likvidnošću provođenjem operacija obrnutog repoa (VRRR) i repoa s promjenjivom stopom (VRR) prema zahtjevu. Kao rezultat svih ovih mjera, realna referentna stopa je gurnuta u pozitivno područje; bankarski sustav se preselio iz Chakravyuha⁶ viška likvidnosti; inflacija je umjerena; a gospodarski rast i dalje je otporan.

19. Dok dajem ovu izjavu, likvidnost sustava ostaje u višku, iako nižeg reda u usporedbi s travnjem 2022. U narednom razdoblju, dok će veći državni rashodi i očekivani povrat deviznih priljeva vjerojatno povećati likvidnost sustava, to bi se povećalo modulirano planiranim otkupom LTRO i TLTRO⁷ sredstava tijekom veljače do travnja 2023. Rezervna banka ostat će fleksibilna i osjetljiva prema ispunjavanju proizvodnih zahtjeva gospodarstva. Provodit ćemo operacije s obje strane LAF-a, ovisno o razvoju uvjeta likvidnosti.

20. Kao dio našeg postupnog kretanja prema normalizaciji likvidnosti i tržišnih operacija, sada je odlučeno vratiti tržišno radno vrijeme za tržište državnih vrijednosnih papira na vrijeme prije pandemije od 9 do 5 sati.⁸ Štoviše, kao dio naših stalnih nastojanja da dodatno razvijemo tržište državnih vrijednosnih papira, predlažemo da se dopusti posuđivanje i posuđivanje G-secova. To će ulagačima pružiti mogućnost da iskoriste svoje neaktivne vrijednosne papire, povećaju povrate portfelja i olakšaju šire sudjelovanje. Ova će mjera također dodati dubinu i likvidnost G-sec tržištu; pomoći u učinkovitom otkrivanju cijena; te raditi na glatkom završetku programa tržišnog zaduživanja centra i država.

21. Tempo prijenosa mjera monetarne politike na aktivne i pasivne stope ojačao je u trenutačnom ciklusu pooštravanja. Ponderirane prosječne kamatne stope na zajmove (WALR) na nove zajmove u rupijama i nepodmirene zajmove porasle su za 137 baznih bodova, odnosno 80 baznih bodova, od svibnja do prosinca 2022. Prosječna ponderirana domaća stopa na oročene depozite na nove depozite i nepodmirene depozite porasla je za 213 baznih bodova i 75 baznih bodova odnosno.

22. Indijska rupija ostala je jedna od najmanje volatilnih valuta među svojim azijskim valutama u kalendarskoj 2022. godini, a tako je i ove godine.⁹ Slično tome, deprecijacija i volatilnost indijske rupije tijekom trenutne faze višestrukih šokova daleko su niži nego tijekom globalne financijske krize i izljeva bijesa.¹⁰ U temeljnom smislu, kretanje rupije odražava otpornost indijskog gospodarstva.

Vanjski sektor

23. Deficit tekućeg računa (CAD) za prvu polovicu 2022.-23. iznosio je 3.3 posto BDP-a. Situacija se poboljšala u trećem tromjesečju 3.-2022. jer je uvoz umjeren uslijed nižih cijena roba, što je rezultiralo smanjenjem trgovinskog deficita u robnoj razmjeni. Nadalje, izvoz usluga porastao je za 23 posto (na godišnjoj razini) u trećem tromjesečju 24.9.-3., potaknut softverom, poslovnim i putničkim uslugama. Očekuje se da će globalna potrošnja na softver i IT usluge ostati visoka u 2022. Rast doznaka za Indiju u prvoj polovici 23.-2023. bio je oko 1 posto – više nego dvostruko više od projekcije Svjetske banke za tu godinu. To će vjerojatno ostati snažno zahvaljujući boljim izgledima za rast zaljevskih zemalja. Očekuje se da će neto bilanca u okviru usluga i doznaka ostati u velikom suficitu, djelomično nadoknađujući trgovinski deficit. Očekuje se da će se CAD smanjiti u H2022:23-26 i ostati izrazito upravljiv i unutar parametara održivosti.¹¹

24. Što se tiče financiranja, neto tokovi izravnih stranih ulaganja (FDI) i dalje su jaki na 22.3 milijarde USD u razdoblju od travnja do prosinca 2022. (24.8 milijardi USD u istom razdoblju prošle godine). Tokovi inozemnog portfelja pokazali su znakove poboljšanja s pozitivnim tokovima od 8.5 milijardi USD od srpnja do 6. veljače, predvođeni tokovima kapitala (tijekovi inozemnog portfelja su, međutim, negativni tijekom dosadašnje financijske godine). Neto priljevi po osnovu depozita nerezidenata povećali su se na 3.6 milijardi USD u razdoblju od travnja do studenog 2022. s 2.6 milijardi USD prije godinu dana, potaknuti mjerama Reserve Bank-a od 6. srpnja. Devizne rezerve porasle su s 524.5 milijardi USD 21. listopada 2022. na 576.8 milijardi USD 27. siječnja 2023. pokrivajući oko 9.4 mjeseca predviđenog uvoza za 2022.-23. Omjeri inozemnog duga Indije niski su prema međunarodnim standardima.¹²

Dodatne mjere

25. Sada ću najaviti neke dodatne mjere.

Kaznene naknade za kredite

26. Trenutačno se od reguliranih subjekata (RE) zahtijeva da imaju politiku naplate zateznih kamata na predujmove. RE, međutim, slijede različite prakse u naplati takvih naknada. U određenim se slučajevima te naknade smatraju pretjeranima. Kako bi se dodatno poboljšala transparentnost, razumnost i zaštita potrošača, izdat će se nacrt smjernica o naplati kaznenih prijava kako bi se dobili komentari dionika.

Klimatski rizik i održivo financiranje

27. Prepoznajući važnost financijskih rizika povezanih s klimom koji mogu imati implikacije na financijsku stabilnost, Reserve Bank izdala je Dokument za raspravu o klimatskim rizicima i održivom financiranju u srpanj 2022. Na temelju primljenih povratnih informacija, odlučeno je da se izdaju smjernice za OIE o (i) širokom okviru za prihvaćanje zelenih depozita; (ii) okvir za objavljivanje financijskih rizika povezanih s klimom; i (iii) smjernice za analizu klimatskih scenarija i testiranje otpornosti na stres.

Proširenje opsega TReDS-a

28. Za dobrobit MMSP-a, Reserve Bank je 2014. uvela okvir za olakšavanje financiranja njihovih potraživanja od kupaca putem Sustava diskontiranja potraživanja od kupaca (TReDS). Sada se predlaže proširenje opsega TReD-ova (i) pružanjem mogućnosti osiguranja za financiranje faktura; (ii) dopuštanje svim subjektima/institucijama koje se bave poslovima faktoringa da sudjeluju kao financijeri u TReDS-u; i (iii) dopuštanje ponovnog diskontiranja faktura (to jest, razvoj sekundarnog tržišta u TReDS-u). Očekuje se da će ove mjere poboljšati novčane tokove MMSP-a.

Proširenje UPI-ja za dolazne putnike u Indiju

29. UPI je postao iznimno popularan za maloprodajna digitalna plaćanja u Indiji. Sada se predlaže da se svim putnicima koji dolaze u Indiju dopusti korištenje UPI-ja za njihova plaćanja trgovcima (P2M) dok su u zemlji. Za početak, ova mogućnost će biti proširena na putnike iz zemalja G-20 koji dolaze u odabrane međunarodne zračne luke.

Automat za prodaju kovanica temeljen na QR kodu – Pilot projekt

30. Reserve Bank of India pokrenut će pilot projekt automata za prodaju kovanica (QCVM) koji se temelji na QR kodu u 12 gradova. Ti će automati izdavati kovanice uz terećenje računa kupca koristeći UPI umjesto fizičkog stavljanja novčanica u ponudu. To će poboljšati lakoću pristupa kovanicama. Na temelju saznanja iz pilot projekta, bankama će se izdati smjernice za promicanje distribucije kovanica pomoću ovih strojeva.

Zaključak

31. Dok započinjemo novu godinu, dobro je vrijeme da razmislimo o našem dosadašnjem putu i onome što nas čeka. Kad se osvrnem unatrag, ohrabrujuće je primijetiti da se indijsko gospodarstvo uspješno nosilo s više velikih šokova u posljednje tri godine i postalo snažnije nego prije. Indija ima inherentnu snagu, poticajno političko okruženje i snažne makroekonomske temelje i zaštitne elemente za suočavanje s budućim izazovima.

***

Nakon konferencije za tisak o monetarnoj politici Shri Shaktikanta Dasa, guvernera IRB-a